機(jī)械行業(yè)歷史盈利、動(dòng)態(tài)PE和股價(jià)走勢(shì)實(shí)證分析

工程機(jī)械:受益于過(guò)去十年國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資的快速增長(zhǎng),工程機(jī)械行業(yè)是成長(zhǎng)的周期性行業(yè),龍頭公司業(yè)績(jī)不斷地創(chuàng)新高。對(duì)于成長(zhǎng)中的行業(yè),所謂的“高PE買(mǎi)低PE賣(mài)”法則是失效的。從歷史PE來(lái)看,工程機(jī)械代表公司三一、中聯(lián)和柳工PE底部都在10倍左右,而經(jīng)驗(yàn)合理PE在15倍左右。從歷史行情看,2003年、2007年、2009年和10年3季度,工程機(jī)械主要是業(yè)績(jī)+估值雙推動(dòng),因而對(duì)工程機(jī)械行業(yè)來(lái)說(shuō),預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)性非常重要。固定資產(chǎn)投資(包括預(yù)期)對(duì)于業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)是一個(gè)非常重要的前瞻性指標(biāo),這與政府投資規(guī)劃密切相關(guān)。

集裝箱:集運(yùn)市場(chǎng)是經(jīng)濟(jì)全球化的產(chǎn)物,因而受全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響很大。中集集團(tuán)是集裝箱制造行業(yè)的龍頭,從04年以來(lái)市場(chǎng)份額一直在50%左右。從歷史PE來(lái)看,公司在2005年下半年達(dá)到歷史低位只有5-6倍,而后在全球制造向中國(guó)轉(zhuǎn)移下公司的行業(yè)龍頭地位被市場(chǎng)承認(rèn),PE開(kāi)始逐漸回升。從季報(bào)業(yè)績(jī)來(lái)看,公司歷史出現(xiàn)過(guò)上四次階段性高點(diǎn),也出現(xiàn)過(guò)三次低點(diǎn)。結(jié)合股價(jià)走勢(shì),虧損的單季或階段性業(yè)績(jī)低點(diǎn)均是買(mǎi)入股票的好時(shí)機(jī),業(yè)績(jī)高點(diǎn)前一個(gè)季度是賣(mài)出股票的較好時(shí)機(jī),因此判斷行業(yè)的高點(diǎn)、中點(diǎn)還是低點(diǎn)非常重要。航運(yùn)市場(chǎng)和鋼材價(jià)格預(yù)期與行業(yè)景氣度相關(guān)。

船舶和港口機(jī)械:船舶行業(yè)周期與世界經(jīng)濟(jì)周期密切相關(guān),2004年開(kāi)始,全球制造業(yè)向中國(guó)轉(zhuǎn)移、運(yùn)距加長(zhǎng)、運(yùn)力短缺、人民幣升值等因素推高行業(yè)景氣,繁榮期從2003年開(kāi)始,歷時(shí)六年。在本輪繁榮期,中國(guó)船舶和廣船國(guó)際市場(chǎng)份額不斷增加,加之集團(tuán)資產(chǎn)注入,股價(jià)也在07年創(chuàng)下歷史最高,PE甚至達(dá)到30倍以上。但股價(jià)隨后在熊市和金融危機(jī)中行業(yè)景氣快速終結(jié)的雙重作用下遭遇滑鐵盧。對(duì)于處于蕭條期的船舶行業(yè),股價(jià)走勢(shì)難以出現(xiàn)獨(dú)立行情,而是隨著大盤(pán)波動(dòng)而起伏,從09年3季度開(kāi)始,中國(guó)船舶和廣船國(guó)際的PE底部都在15倍左右。從先行指標(biāo)上看,全球經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易的增長(zhǎng)仍是推動(dòng)行業(yè)發(fā)展的根本動(dòng)力,克拉克松新船價(jià)格指數(shù)和新船訂單量則是直接指標(biāo),量?jī)r(jià)齊升宣告行業(yè)景氣的到來(lái)。雖然船舶行業(yè)已調(diào)整了三年,但判斷新一輪周期的到來(lái)為時(shí)尚早。港口機(jī)械和船舶行業(yè)具有相似的景氣周期。

機(jī)床:行業(yè)以國(guó)有資本占主導(dǎo),由于收購(gòu)兼并和企業(yè)改制進(jìn)展緩慢,行業(yè)整體盈利水平較差。從所選的上市公司沈機(jī)、昆機(jī)和秦川發(fā)展來(lái)看,幾家公司的業(yè)績(jī)沒(méi)有表現(xiàn)出一致的周期性,股價(jià)走勢(shì)也不是業(yè)績(jī)推動(dòng)型的,行業(yè)內(nèi)的并購(gòu)重組和資產(chǎn)注入等預(yù)期對(duì)機(jī)床行業(yè)估值影響較大。