旅游行業(yè):關(guān)注估值切換投資機(jī)會(huì)

2011年年報(bào)預(yù)覽。重點(diǎn)跟蹤19家旅游公司前三季度收入/歸屬于母公司凈利潤(rùn)/扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)分別為27.78%/20.2%/26.32%; Ql/Q2/Q3歸屬于母公司凈利潤(rùn)增速分別為3.4%/18.5%/28.7%,逐季提升,Q4在主業(yè)平穩(wěn)增長(zhǎng)基礎(chǔ)上借助旅游地產(chǎn)等其他相關(guān)業(yè)務(wù)支持,預(yù)計(jì)利潤(rùn)增速將進(jìn)一步上升,可見(jiàn)中國(guó)旅游業(yè)處于景氣上升周期之中。基于我們預(yù)測(cè),旅游行業(yè)2011年利潤(rùn)增速25.3%,其中主業(yè)利潤(rùn)增速35.6%; 2012年,我們認(rèn)為旅游行業(yè)在不確定的宏觀環(huán)境中將體現(xiàn)出一定的確定性,上市公司將維持盈利穩(wěn)健增長(zhǎng),我們測(cè)算的行業(yè)利潤(rùn)增速將達(dá)到29.3%,其中主業(yè)利潤(rùn)增速31.4%。

子行業(yè)數(shù)據(jù)關(guān)注。景區(qū):三季度延續(xù)上半年增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),前三季度我國(guó)A級(jí)景區(qū)接待游客量超過(guò)40%,綜合收入超過(guò)20%,客流高增長(zhǎng)集中在中西部地區(qū)。經(jīng)濟(jì)型酒店:4家上市公司前三季度營(yíng)業(yè)收入共55.3億元,凈利潤(rùn)率較上半年均有提升。餐飲:2011年1-10月實(shí)現(xiàn)餐飲收入1.67萬(wàn)億元,同比名義增速為16.5%,剔除CPI后實(shí)際增速為10.3%。旅游演藝:近期出臺(tái)的《中共中央關(guān)于深化文化體制改革、推動(dòng)社會(huì)主義文化大發(fā)展大繁榮若干重大問(wèn)題的決定》,預(yù)示著我國(guó)文化旅游業(yè)進(jìn)入重要的戰(zhàn)略提升期。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。行業(yè)對(duì)自然災(zāi)害、政治事件等敏感度強(qiáng);個(gè)別公司治理有瑕疵。

行業(yè)估值及投資策略?？紤]到接下來(lái)的兩個(gè)季度為政策密集期,旅游行業(yè)是政策扶持重點(diǎn),短期建議重點(diǎn)關(guān)注具有政策催化預(yù)期的個(gè)股,同時(shí)動(dòng)態(tài)布局,享受估值切換帶來(lái)的上漲收益:目前旅游行業(yè)2011/12年估值33/26倍,行業(yè)2012年估值處于估值運(yùn)行區(qū)間的底部(25-40倍),而旅游行業(yè)在向消費(fèi)轉(zhuǎn)型的大背景下增長(zhǎng)確定,具備長(zhǎng)期投資價(jià)值,因此,我們認(rèn)為接下來(lái)的兩個(gè)月旅游行業(yè)將會(huì)出現(xiàn)估值切換帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。個(gè)股選擇上,我們維持觀點(diǎn):總體首選估值合理、存在事件預(yù)期的公司。具體擇股時(shí)遵循3條主線:1.長(zhǎng)期價(jià)值顯著、值得持續(xù)關(guān)注的:三特索道、中青旅、錦江股份、中國(guó)國(guó)旅;2.具有政策催化預(yù)期個(gè)股:區(qū)域政策相關(guān)、基本面良好的旅游公司峨眉山A、ST張家界、麗江旅游等及受益文化產(chǎn)業(yè)振興政策的宋城股份;3.前期跌幅較大、基本面現(xiàn)拐點(diǎn)或有事件變化預(yù)期的公司:首旅股份、湘鄂情。

深圳天成投資集團(tuán)一家綜合型控股集團(tuán)有限公司，也擁有自己的旅游行業(yè)，在今后投資中會(huì)有更多的機(jī)會(huì)……