記帳式三期國債投資價(jià)值凸顯

華龍證券一份研究報(bào)告認(rèn)為記帳式三期國債投資價(jià)值凸顯 　 對(duì)于市場(chǎng)少有的20年長期債，財(cái)政部在記帳式第三期國債發(fā)行中采取了相當(dāng)罕見的 價(jià)格招標(biāo)。對(duì)此，華龍證券陳鋼在一份研究報(bào)告中認(rèn)為，采用價(jià)格招標(biāo)的方式對(duì)本期新債有明顯 好處，這種發(fā)行方式將凸顯本期國債在三方面的優(yōu)勢(shì)。 　　首先，它將增加對(duì)中標(biāo)收益率的影響。目前，整個(gè)債券市場(chǎng)資金面比較寬裕。對(duì)于發(fā)債方來 說，發(fā)行長期債券只用付出比較低的成本。但是，由于有去年第13期國債的經(jīng)驗(yàn)，財(cái)政部不希望 看到中標(biāo)收益率過低的情況，因?yàn)檫@樣會(huì)影響未來發(fā)債的成功。在固定了票面利率之后，財(cái)政部 希望能減少投資者非理性的投標(biāo)行為。 　　其次，有利于減少回購方面的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于長期債券來說，價(jià)格波動(dòng)的范圍會(huì)比較大。在去年 第13期等一些債券跌破面值的情況下，市場(chǎng)主力面臨比較尷尬的局面。如果市場(chǎng)主力不拉抬債券 價(jià)格，財(cái)政部就會(huì)降低這些債券的回購折算比例，使得這些債券進(jìn)一步下跌，進(jìn)而影響新債發(fā)行。 雖然最后市場(chǎng)主力拉抬債券價(jià)格，使得財(cái)政部沒有降低回購折算比例，但是債券價(jià)格的失真也是 大家不愿意看到的。財(cái)政部固定了較高的票面利率，可以在一定程度上減少這種情況的發(fā)生。 　　第三，可以增加稅收方面的吸引力。投資者原始購買價(jià)格超過面值，將會(huì)有稅收上的優(yōu)惠。 對(duì)于持有到期的投資者來說，不僅可以獲得較高的免稅利息收入，同時(shí)購買價(jià)格與面值之間的價(jià) 差損失還可以抵扣一部分應(yīng)稅收入。毫無疑問，稅收方面的優(yōu)惠將加大投資者的參與力度。 　　該報(bào)告指出，與已有20年期國債相比，本期新債有一個(gè)很強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，即上市之日起就可以參 與回購交易，這不僅會(huì)吸引到更多不同資金性質(zhì)的機(jī)構(gòu)參與，而且可以增大機(jī)構(gòu)持有的倉位，使 得本期新債價(jià)格上揚(yáng)。 　　另外，有跡象表明，今年的基準(zhǔn)利率比較穩(wěn)定，債市作為一個(gè)整體來說，沒有很大的獲利空 間。在這種情況下，部分機(jī)構(gòu)充分挖掘獲利機(jī)會(huì)，熱點(diǎn)從浮動(dòng)債到企業(yè)債，然后轉(zhuǎn)換到可轉(zhuǎn)債。 顯然，今年的熱點(diǎn)除了同類品種最多的固定利息國債外，已經(jīng)涵蓋了其他所有的債券。這些同類 品種不多的債券受到市場(chǎng)追捧，正好說明市場(chǎng)對(duì)整體債市信心不足而爭取抓住每一個(gè)可能的機(jī)會(huì)。 對(duì)于想從交易所債券市場(chǎng)獲得高一點(diǎn)收益的機(jī)構(gòu)來說，接下來的機(jī)會(huì)可能只會(huì)在長期債中產(chǎn)生了。